EL MEJOR ACTIVO ES NUESTRA MENTE, DEBEMOS INVERTIR EN ELLA.

  FUNDAMENTOS DE LA ECONOMÍA DE MERCADO
PROYECTO DE EDUCACIÓN BURSÁTILLa palabra "economía" proviene de un término griego que significa "el que administra un hogar". Ello refleja que los hogares y las economías tienen mucho en común. En efecto, ambos enfrentan múltiples decisiones. En el hogar se decide que miembro de la familia hace cada tarea, y que obtiene en retorno; a su vez una sociedad debe decidir que trabajos serán ejecutados, quién se hará cargo, y cómo se distribuirá el producto obtenido.La administración de los recursos de una sociedad es importante porque los recursos son escasos. Eso quiere decir que la sociedad tiene menos que ofrecer en relación a lo que la gente desearía obtener. La economía es precisamente el estudio de cómo la sociedad administra sus escasos recursos. En las sociedades, que no son centralmente planificadas, los recursos se asignan como resultado de las decisiones de miles de personas, las mismas que interactúan a través de los distintos mercados donde se negocian los diferentes bienes y servicios. En este proceso la economía se rige por ciertos principios y fundamentos que permiten entender su funcionamiento y el de los distintos mercados que la conforman, incluyendo los mercados financieros y de valores.

 Los PrincipiosSí bien es cierto que se pueden exponer un significativo número de principios que de manera general gobiernan el desempeño del mercado, podemos citar los más relevantes desde nuestra óptica de estudiar los mercados financieros.
Primer principio: Los individuos deben escoger
La primera lección se resume en la conocida frase "no existe lonche gratis"; revelando que usualmente para obtener un bien debemos dejar de lado algún otro bien. Tomar decisiones implica elegir, obtener algo y sacrificar otra cosa. Un ejemplo típico de este proceso ocurre cuando elegimos entre consumir nuestros ingresos hoy o guardar parte de éstos (ahorrar) para consumirlos en el futuro.
El hecho de que conozcamos que enfrentamos elecciones, no nos indica por sí mismo que decisión será adoptada. Sin embargo, es importante conocer que estamos inmersos en este proceso, a fin de buscar entender mejor las opciones que disponemos.Segundo principio: El costo de algo es lo que estamos dispuestos a dar a cambio
En razón de que la gente debe elegir, tomar decisiones requiere que se comparen los costos y beneficios de cursos de acción alternativos. En esa lógica se entiende que existe un costo de oportunidad, en el sentido de las oportunidades que se dejan de lado al optar por una de las alternativas. Ese costo que absorbemos refleja precisamente lo que estamos dispuestos a dar a cambio de lo que elegimos. Nótese además que esta es una decisión particular y por tanto de carácter subjetivo; esto es que no es equivalente para distintas personas. Así tenemos que un inversionista puede decidir comprar DPFs, dejando de lado la alternativa de usar ese mismo dinero para comprar cuotas de un Fondo de Inversión. Esta decisión, sin embargo, difiere entre persona y persona.
Tercer principio: La gente responde a incentivos
Desde que la gente toma decisiones comparando costos y beneficios, entonces su comportamiento puede cambiar cuando los costos o beneficios cambian. Sí el Gobierno había decidido emitir bonos, su decisión pudiera cambiar si repentinamente las tasas de interés suben pronunciadamente, dado que ello le resultaría financieramente más caro.Precisamente, el rol esencial de los incentivos en influir en el comportamiento de la gente, es importante para los definidores de la política económica de un país. Estas políticas al alterar los costos y beneficios, moldean las decisiones privadas. Por ejemplo, un impuesto, o su aumento, que afecte las ganancias de capital en el mercado de valores, reduce la intención de invertir a través de dicho mercado.Cuarto principio: El intercambio puede ser beneficioso para todosPara entender este enunciado, tan sólo asumamos un escenario donde cada familia es autosuficiente, en el sentido de que produce cada una todos los bienes y servicios que necesita. Evidentemente esa capacidad de producir mayor variedad de bienes y servicios se verá limitada por la disponibilidad de recursos, principalmente el tiempo. A la vez será casi imposible que el producto generado sea de óptima calidad en todos los casos. Podemos deducir entonces, que será mas beneficioso para esta familia contar con la posibilidad de intercambiar bienes, para así concentrarse en lo que mejor pueden hacer. En otras palabras, el intercambio permite la especialización en la producción. Al vender el producto en el cual me especialicé, entonces podré adquirir una mayor gama de productos de acuerdo a mis necesidades y gustos.
En un mercado de valores, pueden existir administradores de inversión que se especializan en determinados tipos de valores y movilizan el mercado correspondiente (v. gr. Bonos, papeles comerciales, acciones, etc.); pero para cualquier inversionista será provechoso acceder a esta variedad para poder diversificar el riesgo.Quinto principio: Los mercados son usualmente una buena manera de organizar la actividad económica.En un mercado las decisiones se adoptan por miles de empresas y de personas. Las firmas deciden a quién contratar y que producir; las personas eligen donde buscar trabajo y que consumir. Cada una de estas unidades adopta sus decisiones buscando su mejor opción. Ellas interactúan en los mercados, y aunque se pudiera pensar que su carácter diseminado pudiera conducir al desorden; por el contrario se argumenta que una "mano invisible" ayuda a ordenar el funcionamiento de la economía.
La "mano invisible" actúa a través de incentivos, que son los precios de los bienes o servicios. Los precios reflejan el valor de un bien para la sociedad, así como su costo para producirlo.
Sexto principio: Los gobiernos pueden ocasionalmente mejorar los resultados del mercado
Suelen esgrimirse dos razones para que el gobierno intervenga en una economía, como son la promoción de eficiencia y la promoción de equidad.
En contraste a lo señalado, sí bien la "mano invisible" induce a una asignación de recursos que se considera la mejor posible, esto es eficiente; también se admite que algunas veces ello no ocurre porque existe una "falla de mercado". En lenguaje simple, se detecta una "falla de mercado" cuando los precios no reflejan correctamente el valor del bien para la sociedad como un todo, y por la tanto las decisiones que se toman no son las mas apropiadas. Un ejemplo típico es cuando existe contaminación y el costo del consumo del bien (ej. Cigarrillo) no sólo es su precio sino además el daño que genera al ambiente y otras personas. Para corregir esto se sugiere que intervenga el Gobierno, imponiendo impuestos por ejemplo (así disminuye el consumo del cigarrillo usado de ejemplo).En los mercados de valores pueden ocurrir estas fallas porque la información es insuficiente y se corre el riesgo que se adopten decisiones incorrectas. Para enmendar ello es que se propulsa la Transparencia, y se instauran diversas exigencias de información tanto de carácter regular como esporádico.
Otra situación de estas fallas puede ocurrir cuando un intermediario financiero se sobrexpone asumiendo riesgos desmedidos en sus operaciones. Aunque ello sea su decisión privada, puede crearse un problema general (sistémico) sí éste intermediario luego incumple sus obligaciones. De allí surgen las reglas de prudencia que buscan acotar estos riesgos.
El sistema de precios
Cuando se analiza una determinada propuesta de política económica, se debe establecer no sólo el efecto inmediato, sino además los efectos de mediano y largo plazo; esto es no sólo las consecuencias primarias, sino también las secundarias.
En la sociedad en su conjunto, cabe preguntarse cómo se resuelve el problema de aplicaciones alternativas para el capital y el trabajo, de tal forma de satisfacer las distintas necesidades existentes. La solución se localiza en el sistema de precios. En efecto, se resuelve alterando las relaciones de costos de producción, precios y utilidades. Bien puede decirse que todo tiene un precio, cada bien, cada insumo y cada servicio. Cada quién recibe un precio por lo que vende y utiliza ese dinero para adquirir lo que se desea.Los precios se determinan por la interacción entre oferta y demanda, y luego impactan en esa oferta y demanda. Así cuando un individuo desea mas de un bien, éste ofrece mas por él; de esta forma el precio del bien sube, ello incrementa las ganancias de las empresas productoras. Al ser mas rentable la producción, se incrementa la producción y la oferta del producto, lo cual induce una reducción del precio.De similar forma cuando se produce demasiado de un bien, la abundancia hace que se esté dispuesto a pagar menos por el bien, lo que hará que los productores deseen ofertar menos de éste; y de esta manera el equilibrio se restituye.Así, el sistema de precios resuelve el problema de que se produce, y la combinación de insumos que se utilizan para esta producción. El sistema impacta no sólo los precios, sino además los costos y las ganancias. Así por ejemplo, en un mercado de valores, la oferta y demanda de un valor determina el precio de un valor determinado; y de esta manera establece el costo financiero de la emisión y por tanto el resultado de la operación.En el siguiente diagrama se ilustra de manera compacta el funcionamiento de los principales tipos de mercado y se resalta cómo la oferta y demanda determinan los precios.

La información como insumo esencialLos principios económicos del mercado asumen que la información fluye sin costo y de manera continua. Sin embargo, la realidad evidencia que la información es costosa y no siempre esta disponible en forma suficiente. Incluso, como hemos anotado, esta imperfección puede justificar que el Gobierno intervenga para mejorar la situación.
El proceso de decisiones, que hemos venido mencionando, requiere de manera esencial de buena información para llevarse a cabo. De ser así, los recursos se orientan hacia sus mejores destinos alcanzando estándares de eficiencia. Considérese por ejemplo el mercado de valores, en el cual los inversionistas necesitan de adecuada información para poder administrar correctamente el riesgo de sus inversiones. De no ser este el caso, se asumirían riesgos excesivos; y además siendo que la información es accedida por un grupo minoritario se crean las condiciones de información privilegiada, que podría tener efectos inequitativos. Desde el punto de vista de la empresa, la falta de información aumenta la percepción de riesgo sobre esta empresa, implicando mayores costos financieros, lo cual provocará que la firma debe abstenerse de realizar determinadas actividades o proyectos. En consecuencia se produce menos, o se crece a menor ritmo.Otra implicancia de la presencia de información suficiente es la ley de un solo precio. Esto es que sí la información fluye, no hay razón de que un mismo bien se negocie a precios distintos en los diferentes segmentos del mercado. Cuando la información no es adecuada, entonces se deben dedicar recursos para obtenerla y diseminarla. Ello a su vez crea espacios para el mercadeo, así como para la presencia de intermediarios comerciales.En buena cuenta, la información no es perfecta en la economía real, y por tanto se justifica la necesidad de mecanismos o agentes que ayuden a conseguir mejor información. En el mercado de valores, la información es esencial en materia de administración de riesgos, y por tanto de eficiencia. Ante la imperfección, las entidades deben tomar acción para brindar mayor información y, a su vez, los agentes desempeñan un importante rol orientador por manejar, dada su especialización, mejor información.   EL MERCADO DE VALORES:
SUS FUNCIONES, SUS SEGMENTOS
Y SUS PARTICIPANTESEl Mercado de Valores es parte de los mercados financieros, los que a su vez integran el Sistema Financiero. Como tal, en este mercado se intermedian recursos para financiar a quienes lo requieran, ofreciendo ventajas con relación a otras alternativas de financiamiento. En esta lógica se cumplen funciones tales como:
o Poner en contacto a oferentes y demandantes de valores
o Representar mecanismos de formación de precios
o Proporcionar liquidez a los valoresConozcamos y repasemos los conceptos relacionados a fin de identificar los actores o participantes del mercado de valores.Sistema FinancieroEl Sistema Financiero abarca a: los mercados financieros, los instrumentos financieros y las instituciones financieras. Todos los cuales interactúan bajo normas o reglas establecidas por organismos reguladores especializados.Los instrumentos financieros, que se transan en los mercados financieros, están constituidos por los activos financieros que pueden ser directos (básicamente créditos bancarios) e indirectos (básicamente valores), según la forma de intermediación a que se vinculan. Para entender las diferentes formas de intermediación, tómese el caso muy común de las empresas que necesitan financiar sus proyectos o actividades; tienen dos vías para hacerlo: una a través del crédito comercial o bancario (intermediación indirecta), y la otra a través del mercado de valores (intermediación directa). Mercado de Intermediación Indirecta.- Como su nombre lo dice, es aquel mercado donde participa un intermediario ( comúnmente el sector bancario, incluyendo banca comercial asociada y la privada, que dan préstamos a corto plazo), captando recursos del público y luego los coloca en forma de préstamo, cobrando al segundo una tasa de interés predeterminada. De este modo, el oferente de capital y el demandante se vinculan indirectamente a través del intermediario.Los créditos que coloca un banco representan su principal activo, que en virtud del proceso descrito son de naturaleza indirecta. También suele clasificarse como intermediario indirecto a los vehículos de inversión colectiva, tales como los fondos de inversión y los fondos de pensiones, en virtud de que las personas acceden indirectamente al mercado a través de estos vehículos.Mercado de Intermediación Directa - cuando las personas necesitan dinero para financiar sus proyectos (agentes deficitarios) y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario, entonces pueden recurrir a emitir valores (ejemplo: acciones u obligaciones) y captar así los recursos que necesiten, directamente de los oferentes de capital. Estos oferentes no son otros que los inversionistas que adquieren valores sobre la base del rendimiento esperado y el riesgo que están dispuestos a asumir. 

 Mercados FinancierosLos mercados financieros son aquellos donde se compra y venden activos financieros. Estos activos comprenden obligaciones y derechos de naturaleza financiera.
El mercado de activos financieros surge y se desarrolla debido a que el capital es un bien escaso que no se encuentra en posesión o al alcance de todos. La carencia del capital necesario para realizar las actividades normales o las planificadas es la premisa esencial para la existencia de este mercado. 

 El mercado financiero nace en la concurrencia, por un lado, de los agentes superavitarios que luego de haber satisfecho sus necesidades financieras poseen excedentes que desean invertirlos adecuadamente; y, del otro, los agentes deficitarios, aquellos cuyas necesidades financieras son mayores a sus disponibilidades de recursos, y necesitan cubrir su déficit para realizar normalmente actividades productivas de inversión.

Las obligaciones son compromisos de pago que asume una persona o institución. Ejemplos de obligaciones son: letras, pagares, bonos; y todo aquello que comprometa a una persona a pagos futuros dentro de ciertas condiciones pre-establecidas. Así, si una reconocida empresa emite instrumentos de deuda que vencen en 5 años (bonos); se compromete a pagar intereses periódicos (digamos trimestrales) y a devolver el valor de la deuda al vencimiento del plazo señalado. Igualmente si usted le pide prestado a un amigo y le ofrece devolverle en 15 días, está generando una obligación; aunque a diferencia de los bonos de la citada empresa, su amigo no podrá transar o revender fácilmente la deuda a terceras personas, porque muy probablemente no haya un mercado para ello.
Por su parte, los derechos son facultades que pueden adquirir los inversionistas de participar en una propiedad o ejecutar el cumplimiento de una promesa por parte de quien le otorga dicho derecho. En el primero de los casos, el ejemplo más típico es la participación de una alícuota de capital de una empresa (acción representativa del capital), como también puede ser la cuota de participación de un fondo de inversión. En el segundo caso, se puede tratar de un acuerdo de realizar una transacción futura en condiciones especificadas desde el momento del acuerdo (ejemplo: comprar dólares dentro de 30 días a un precio que se fija desde hoy).Segmentos de los mercados financierosLos mercados financieros tienen tres segmentos claramente distinguibles, a saber: mercado de dinero, mercado de capitales y mercado de futuros.

 El mercado de dinero se caracteriza por dar cabida a la negociación de activos financieros de muy corta vida (comúnmente menos de un año), que suelen ser sustitutos del dinero en razón de su elevada liquidez por ser muy fáciles de negociar. En este segmento se encuentran: los pagarés, papeles comerciales, certificados de Banco Central (emitidos para controlar la masa de dinero en la economía), etc.En contraste, el mercado de capitales alberga a los instrumentos de mayor plazo (superior a un año), de condiciones variables en cuanto a su liquidez, y usualmente también de un mayor contenido de riesgo. Ejemplo de este mercado constituyen los bonos de arrendamiento financiero, los bonos subordinados, bonos corporativos, las obligaciones resultantes de los procesos de titularización, etc.En los mercados de futuros y derivados se negocian contratos de naturaleza financiera con condiciones que se fijan al momento del acuerdo, que deben ser ejecutadas en una fecha específica o en un intervalo de tiempo definido. Estos mercados se originan ante la necesidad de disminuir los riesgos propios de la incertidumbre de la ocurrencia de eventos futuros. A la fecha los derivados más comunes son: forward, futuros, swaps, opciones e índices. La combinación de éstos da origen a otra serie de derivados más complejos.
Mercado de Valores
Un componente importante del mercado financiero lo constituye el mercado de valores. Este mercado es aquél en el cual se negocian valores; incluimos a los mercados de dinero y de capitales dentro del mercado de valores.Segmentos de mercado de valoresEl mercado de valores se suele clasificar a partir de un elemento que sirva de distinción, lo que da lugar a diversas segmentaciones. Los criterios diferenciadores más importantes son:
o Por el tipo de colocaciones divide: el mercado en primario y secundario.
o Por los mecanismos de negociación utilizados divide: el mercado en bursátil y extrabursátil.Por el tipo de colocaciónMercado primarioMercado primario o mercado de emisiones es aquél que se relaciona con la colocación inicial de valores, que se realiza a un precio determinado. En el caso de una oferta pública de valores se requiere autorización previa de la SPVS, y de la correspondiente inscripción en el Registro del Mercado de Valores. Este tipo de oferta es abierto a todo el público interesado en adquirir un valor. Alternativamente la colocación puede suceder por oferta privada; es decir por venta dirigida sólo a ciertas personas o instituciones no siendo de acceso al resto del público. Mercado secundarioEl mercado secundario o de transacciones, es aquel que comprende las negociaciones y transferencias de valores emitidos y colocados previamente. La negociación en Bolsa y los demás mecanismos de negociación centralizada constituyen por excelencia un mercado secundario. Por el mecanismo de negociaciónMercado bursátilEs aquel segmento del mercado que, tomando como elemento diferenciador la forma de negociación de los valores, se ubica en la Bolsa, no como recinto, sino como mecanismo, denominado Rueda de Bolsa. En la rueda se participa a través de las Agencias de Bolsa.Mercado extrabursátilEl mercado extrabursátil es aquél en el cual se colocan y negocian los valores, pero fuera de la Bolsa como mecanismo de negociación. El mercado extrabursátil puede ser centralizado o no, aunque suele ser un mercado que no está organizado con reglas determinadas de negociación. Este mercado puede también dividirse en segmentos de mercado primario y secundario. Participantes del Mercado de ValoresLa revisión de los distintos conceptos explicados nos ha permitido adelantar la presencia de algunos participantes del mercado de valores. Para tener una idea más completa tengamos en cuenta el siguiente diagrama. 

De manera sucinta podemos describir las funciones de cada uno de estos participantes:o Inversionista: es quién dispone de recursos que no necesita para sí de momento, y los ofrece para financiar las oportunidades de ahorro o inversión que se le ofrezcan. Constituye el eje de atención del mercado. Los inversionistas que representan vehículos de inversión conjunta o colectiva se denominan inversionistas institucionales.o Intermediarios: actúan de facilitadores para acercar a quienes ofrecen recursos (inversionistas) con quienes necesitan captar esos recursos (emisores u otros inversionistas). El intermediario típico es la Agencia de Bolsa, quién brinda sus servicios por una comisión.o Bolsa de valores: proporciona los medios y condiciones necesarias para la realización de transacciones (compra y venta) de valores. En ella participan sus miembros, que son usualmente los intermediarios.o Entidad de depósito: es una entidad que cubre dos funciones esenciales. Por un lado se encarga de posibilitar de manera ordenada la liquidación (pago y entrega de los valores) de las transacciones que se realizan en el mercado, especialmente en la Bolsa y por otro lado, custodia los valores que se negocian en este mercado.o Calificadora de riesgo: se encarga de evaluar con métodos especializados el riesgo de que los emisores de valores incumplan las obligaciones que asumen al colocar sus valores. La calificación se realiza normalmente sobre valores representativos de deuda o de contenido crediticio.o Emisor: es quién necesita disponer de recursos adicionales a los que viene generando, a fin de aplicarlos a sus proyectos o actividades. Para tal fin emite valores para captar esos recursos.o Regulador: este tiene la función de establecer las reglas que ordenan el funcionamiento del mercado, y además verificar que las mismas sean cumplidas. En la práctica existe mas de una entidad, de diferente especialización, con labores de regulación que mantienen ingerencia en el Sistema Financiero. El gráfico sobre "Entidades Supervisoras del Sistema Financiero" ilustra la situación del sistema boliviano.
Transparencia y Mercado de ValoresEl mercado de valores, es un mercado que basa su desarrollo en la confianza que inspira, la misma que a su vez depende de la protección que diseñe a favor del inversionista. La Protección al Inversionista por tanto es esencial y para ello es importante que el inversionista no tome decisiones al azar. El debe evaluar apropiadamente su decisión, y para contribuir a ello necesita acceder a la información que se requiera. Entidades supervisoras del sistema financiero

 La transparencia es un principio fundamental del mercado de capitales, que hace posible que todos los inversionistas tengan y gocen de igualdad de condiciones en el mercado, con información suficiente, fidedigna y oportuna, otorgando a los inversionistas elementos suficientes para la toma de decisiones susceptibles de afectar de alguna manera su patrimonio.En virtud del principio de transparencia, las entidades que intervienen en el mercado de capitales están expuestas a la observación del público en general. Como ejemplo en el caso de los emisores, se atienen además a la observación de sus propios socios, de sus acreedores, y de sus potenciales inversionistas. De esta forma, deben ser públicas sus operaciones y actividades, obviamente con las limitaciones que la propia normatividad señala.En contraste, cuando la información es insuficiente o inapropiada se genera incertidumbre y se afectan las decisiones de las personas o las instituciones. Por ejemplo los individuos se vuelven menos inclinados a invertir a plazos largos; o los bancos disminuyen el otorgamiento de préstamos. Incluso las denominadas "burbujas" o saltos pasajeros de precios, ocurren por expectativas incorrectas que a su vez se originan en información que no era la correcta.
En el caso boliviano, la información se logra a través de los reportes que periódicamente deben remitir las empresas emisoras de valores a la SPVS ( a través del Registro del Mercado de Valores), así como a la Bolsa donde son negociados estos valores.El RMV está a cargo de la SPVS y toda la información contenida en él es de libre acceso al público. En dicho registro están obligadas a inscribirse las empresas que realizan oferta pública de valores -acciones, bonos, etc., así como los demás participantes del mercado, tales como las Bolsas, las Agencias de Bolsa, los Fondos de Inversión, etc.).La obligación de informar es continua y permanente, es decir, no basta por ejemplo que el emisor remita periódicamente a la SPVS o la Bolsa de Valores sus estados financieros, memoria del ejercicio, etc., para que a su vez éstos los transmitan a los inversionistas, sino también aquellos hechos que podrían influir en la toma de decisiones de los inversionistas (Hechos relevantes).En contraste a lo anterior, existe información que se considera privilegiada por estar en manos de unos pocos. La información privilegiada es aquélla información que aún no ha sido difundida al mercado y a la que sólo tienen acceso algunas personas; su mal uso por parte de estas personas podría ser perjudicial para el normal desenvolvimiento y desarrollo del mercado. Esta razón ha llevado también a que el uso indebido de información privilegiada esté prohibido por ley.Las personas con acceso a información privilegiada son aquellas que en virtud de su posición de accionistas, directores, gerentes, funcionarios o asesores y trabajadores de las sociedades emisoras que toman conocimiento de los estados o de la situación financiera, de los asuntos a someterse a las Juntas Generales de Accionistas o del Directorio o, indirectamente a los valores incorporados a la negociación bursátil, puede permitirles la obtención de una ventaja económica respecto de todos los demás inversionistas. Se utiliza la expresión "insider" para denominar a las personas con acceso a la información privilegiada. Aunque siempre va existir información privilegiada, es su mal uso el que debe ser motivo de constante preocupación.

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